福寿园半年报总结

(相关资料图)

1、基本数据：上半年营收15.2亿，同比+68%；净利润4.64亿，同比+78%，环比+16.9%；分红每股9.06港仙，环比+19.5%，扣税后按收盘价5.9港币算，这次有1.2%的分红，分红比例略超40%；值得注意的是，上半年经营利润与税前利润基本上翻倍了，由于税多提计了一些（所得税32.35%），加上少数股东权益本次多一些，不然净利润会更多一点，不过68%的收入增速放在这里，其他的细节都是次要矛盾。

利润增速基本上符合大家预期，分红未来一年两次，到手也应该不会低于2.5%，成本低的会多一些，未来随着分红比例的提高，利润的进一步上涨，会越来越可观。考虑到去年下半年3.97亿，拍脑袋今年下半年会多一些，那么全年来看9亿左右利润可能性大。则市盈率会降到14倍以下，可以说很便宜了。

2、分业务看：墓地卖了12.87亿，同比+81.9%；殡仪收入2.24亿，同比+36.5%，墓地增长快于总体营收。地区来看，上海占比又回到了48.6%；辽宁、安徽、河南多一些。半年报多了陕西，新买了陕西延安地区一块墓地，收购进展很缓慢，商誉多了3780万，这笔收购的规模不大。

墓地方面，上半年卖了9787座墓穴，均价略超12万/穴，均价有所提升，跟上海地区占比提高也有一定关系，公益性墓穴1890穴，均价2800元/穴，跟往年相比较少，但这块以往波动一直很大；殡仪上半年客户4.17万位，均价5370元/位，殡仪的单价一直不高，五六千块，理论上这块监管强度是要明显大于墓园的，毛利一直不高，未来虽然存在潜在提升空间，但政策监管会更严厉些，主要还是引流+承担社会责任，另外解决大量就业的作用。但这块量的提升空间很大，比墓园市占率提升简单，目前墓地/殡仪在23%左右，简单拍脑袋意味着每做4个人的殡仪，差不多可以带来一个客户。

关于殡仪未来的空间，集中度应该会明显大于墓地，因为异地扩张难度要低些，毕竟少了土地的限制，2500万以上数量的死亡，做到百万/年级别，也不过4%市占率而已。非常保守的假设毛利如果两千元/人，那么就是20亿级别。可见这块虽然比较辛苦，但仍不可忽略。

3、现金、投资款追回等就不说了，钱很多。

4、墓园面积这块，262万㎡减少为260万，未来迟早会有这么一天，毕竟是个消耗的活儿，资源属性明显。除非未来土地循环利用问题彻底解决，否则迟早会面临无地可卖的问题，当然，随着老龄化程度不断加深，有可能十几二十年后会迎刃而解，那么届时商业模式可能会发生重大的变化。

总体来说，上半年数据大部分投资人还是非常满意的，这些年来公司股价不涨，大家基本上没什么收益，但利润却不断增加、估值也降低到肉眼可见的便宜范围，分红比例已提升至可观的区间。我想，只要不发生重大政策风险，未来十年与过去九年，股价的表现将截然不同~

福寿园是我最喜欢的一家公司，旗帜鲜明的看好。

$福寿园(01448)$ $东阿阿胶(SZ000423)$ $寿仙谷(SH603896)$

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